源码资本投资策略概述

自网易新浪搜狐“三大门户”成立至今已有近20年，中国信息产业的飞速发展历程和过去工业革命、电气革命一样波澜壮阔。整个行业市值也从2004年（那年我撞入VC行业）不到百亿美金增长到了今日的7000-8000亿美金。腾讯市值从2004年上市时的接近10亿美金增长到今天的2600亿美金，和阿里巴巴交替占据亚洲第一市值企业的头把交椅。

 

为什么信息产业在过去20年能取得如此惊人的成长？未来产业发展的机会将出自何地何时何人？整个产业最终将能达到多大规模？我想这是每一位从业者都要思考的问题，因为想明白了你就有机会成下一个马云、马化腾、沈南鹏或者孙正义嘛，哈哈。

从业12年来，我每天也在观察、在探讨、在思考、在实践、在总结，一路上有错过高山，也躲过了很多地雷，更从众多精英那里吸取经验，不断走出“迷误”。不管阳光还是雨露，我每天都深深沉浸在这场伟大的“信息革命”中并乐在其中！今天做个小结与诸君分享，就当抛砖引玉，为“信息革命”贡献点滴。

我国信息产业惊人的成长究竟源自哪里？我想主要来自两大力量：“摩尔定律”驱动的强大计算供给推力和日益增长的消费需求和生产需求带来的经济行为拉力。

供应推力：摩尔定律下，计算成本、存储成本、传输成本不断降低，巨大能量像核反应堆一般从内核底部一浪一浪地传导到应用末梢，将各行各业应用端滋养得日新月异和生机勃勃。

需求拉力：各行各业都逐步被信息化“激发”，或早或晚启动了利用信息技术改造产品、服务、配置方式，一发而不可收。以最早被“激发”的媒体行业为例，从图文到短视频，再从高清到移动高清，消费者需求的“贪得无厌”刺激行业快速发展。

 

由于在IT“基础设施”环节——包括芯片、OS、数据库等基础软件等，美国企业目前仍拥有明显领先优势且覆盖全球市场，所以在一段时间内，我们将更多关注应用层的创新。接下来我们重点看看顶端应用层的发展逻辑，下一个大创新机会将出自何地、何时、何人？

1地利：“三横九纵”

 

我们把应用层“信息革命”分为了三大浪潮。

第一波是“互联网+”浪潮。在线化“搬家”是过去20年最重要主题，也是为产业打好了最重要的第一步基础，可以称之为“市场经济2.0”。“搬家”顾名思义就是将线下成形的经济行为搬到线上，最大的价值体现就是可以让资源配置更有效、优化存量激活增量、让大众中小企业都可以低成本享受高品质产品服务。例如最早的媒体在线化“搬家”，可以让消费者通过“三大门户”随时免费看全世界的“报纸”和“杂志”，让那些不买报纸的人也可以形成获取资讯的习惯；同理，在随后的零售在线化进程中，老百姓原先只能买周边百货商店、集市的商品，现在可以通过淘宝、京东、唯品会、蘑菇街等电商随时买全世界的商品，且价格便宜；企业行业也在被互联网渗透深入，企业内部管理效率得到大幅提升，企业与企业之间的交易流通也更有效。我们投资的易酒批在帮全国1000多万间小终端商家(餐厅、烟酒店、便利店)做更优质有效的采购；在最近几年的金融互联网进程中，巨大的未被服务(好)的消费者和企业群体得到了互联网金融的润泽。原来的银行等金融机构把中低收入人群、中小企业认为是“丑小鸭”市场，如果用传统柜台、客户经理服务方式去服务他们是严重不划算的。像我们投资的趣店、用钱宝、银客等新金融企业，则是利用互联网获客、远程大数据风控、高效内部信息系统管理等新武器，将原来的贫矿变成了银矿金矿。这就是典型的激活增量的例子。

 

互联网+大致分可以两大阶段：前半段是PC互联网+，后半段是移动互联网+和IOT+。前半段主要解决“中高收入人群”、“随时”、“大配置”的问题，后半段主要解决“全民”、“随地”、“新供给”的问题。在PC互联网+向移动互联网+迁徙转移的大趋势中，有些互联网领先者成功拿到船票继续坐稳江山，有的则没有成功迁徙，被新气候扼杀。

第二波是“智能+”浪潮。“互联网+”为“智能+”浪潮做出了三大突出基础贡献：连接、数据累积和大量使用场景。有了这三大要素，人工智能才能展翅腾飞。好比人有了大脑，但需要阅读前人书籍做学习(数据累积)、需要实践场景(使用场景)、需要能调动四肢(连接)。这里的连接包括人和人的连接、人和物的连接以及物和物的连接，有了这些连接，将可以实现电子调动电子、电子调动原子。

以媒体内容领域的“智能+”为例，我们投资的今日头条就是在向民众提供一个“私人内容消费秘书”，可以像企业高管和富人一样有专门的助理秘书帮他们剪报读报、挑书说书；在生活消费领域，美团点评给大家提供吃喝玩乐电商服务，下一步他们也会像亚马逊推出Echo/Alexa一样，推出“私人生活服务秘书”，让用户能更便捷、更准确找到自己想要的线下消费去处；在出行领域，美国的Google、Uber和Tesla正在展开厮杀，争夺无人驾驶领域的最后赢家，要为用户提供“私人司机服务”；在制造业上，“机器工人”的就业渗透率正不断提升……最终这些“专业化机器人”会不会被统一成一个无所不能的“超级机器人”，我想应该会的。未来这个“超级机器人”的对手将只能是生化人了。

 

如果说“互联网+”浪潮主要是在做资源配置，优化存量激活增量，但本质上还是在帮助线下经济往线上“搬家”，没有创造“全新”产品；那么“智能+”将会创造出全新“物种”即机器人，这将是更高级别的价值创造。

 

第三波机会是“全球+”浪潮。“全球＋”时代已经到来，只是还没有做好均匀分布。全世界都需要信息革命带来的巨大福利，只是大部分国家并不能很好的为本国居民和企业提供优质的产品服务，最终将主要由美国公司和中国公司来给其他国家地区提供优质信息产品服务。

华为的成功证明中国企业是有能力进入到全球主流国家的核心细分市场，我们也看到像海康威视、昆仑万维、360 Security(摩比神奇)、Apus、猎豹等也都在海外取得了很不错成绩。依托中国足够大的底盘市场、不断更强大的政治文化影响力、庞大的人才池、有效的资本市场，中国的企业将赢得全球市场半壁江山。

例如，我们的LP昆仑万维就是6年前中国数字出海第一批代表，昆仑万维创始人周亚辉英语基础一塌糊涂，公司在海外毫无基础储备，但凭借中国网页游戏和手机游戏优秀的开发资源和运营经验，硬生生咬下一块大市场。今年昆仑万维更通过收购Opera、Grindr等进入更高级赛道。我们投资的另一家企业摩比神奇，其运营的360 Security等工具软件已经积累了数亿月活跃用户，特别是在美国这个主流市场拿下了千万日活用户，不容易但也合理。这些都表明“全球+”浪潮才只是刚刚开始。

2天时：“冬春夏秋”

 

我们认为整个信息产业处在寒武纪的下半段。虽然已经有一些大物种形成了帝国割据之势，但无数新物种还是在板块运动和气候变化下不断应运而生。

 

上面“三横九纵”27个格子，各自有其发展“天时”，冬春夏秋，即为“冰海、蓝海、紫海、红海”，代表行业不同的发展阶段。“冰海”时期水温太低生物缺乏足够要素发展，这个阶段我们密切关注水温等待早春发芽的那一刻；“紫海”领域继续值得争取，因为这个领域的新企业如果抓住关键要素将能获得爆发式增长。

 

我们更看到还有不少蓝海和冰海领域正等待创业者和投资人去拓荒建设。

3人和：“独孤九剑”

 

现在的创业者需要练“独孤九剑”，要能破剑、破刀、破枪、破鞭、破索、破掌、破箭、破气。既要能找准用户痛点需求快速切入，又能逐步建立根据地展开阵地战，在战略、文化、组织、宣传、募资、战术等都要具备不俗实力。

 

“互联网＋”浪潮正深化到更多的行业。比如说产业互联网，与互联网+媒体相比，涉及到零售、传统分销等环节，创业门槛更高，跨界难度更大，但与此同时它的竞争对手也相对较少，成功率更高。当从“互联网+”进阶到“智能+”时代后，创业者更不仅要懂行业，还要能够利用人工智能的技术、基础设施和想法。新浪潮对创业者的要求正越来越高，只有练就“独孤九剑”，集齐“七龙珠”方能笑傲江湖啊！

 

回到最初的问题，中国信息产业到底能达到多大规模？我们认为这个市场规模将会有15万亿美金，与美国GDP基本处在一个量级。目前中国信息产业所有企业总市值应该在7500亿美金左右，目前“互联网+”至少还有2倍以上空间(想想互联网金融、蚂蚁金服)；进入“智能+”时代将再有5倍以上想象空间，届时机器人将无处不在；进入“全球+”时代后，中国企业的服务对象将从13亿人变为70亿人，即便只占半壁江山也可以获得2倍以上发展空间。所以总体算下来，整个行业还有20倍的增长空间呢…怎么样，现在的我们都很幸运吧！

到那时将不会再有互联网公司、人工智能公司这样的称呼，因为这些都将和水电煤一样成为每个企业的最基本要素。最终一家公司的价值领地将来自于：拥有什么样量级和质量的连接，拥有多少独家的有价值数据，以及自己的品牌价值。

• 源码资本曹毅：产业互联网浪潮正在形成，未来三五年有行业龙头出现！

 

我从事风险投资行业到今天是13年，在2014年之前的10年，大部分都是在2C领域的，在移动互联网、互联网金融、服务互联网及美团、头条这样的公司与形态。

 

 

 

我们把产业互联网简称为B2B，内涵是2B企业端的互联网。为什么把这个作为重要的组成之一？大的思路就是我们认为产业互联网跟五年前或者十年前的移动互联网一样，处在萌芽的早期阶段，在未来五到十年会产生非常大对产业和企业的影响。

 

 

 

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何谓产业互联网？

 

 

 

首先看一下产业互联网定义的内涵。在工业中，从最开始原材料供应商，然后经过多渠流通到生产商或者制造业企业，制造业企业通过制造出产品以后，又经过多级流通到零售企业。不管是线上还是线下的，最后到消费者，基本是这样的环节。

 

 

 

这里面有两大流通渠道，一个是从生产角度来说有流通渠道，从原材料到制造业公司，制造业采购的时候需要生产型的流通，我们叫生产型的B2B。第二个就是生产企业生产出产品以后，到最终的消费者之间会有零售流通的环节，我们叫消费型B2B。

 

 

 

这是作为产业互联网最关注的两大核心要点，基于这两大核心要点再展开产业互联网的投资。

 

   

 

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产业互联网正在来临

 

 

 

为什么2014年、2015年投资这个行业，而不是更早或者更晚呢？我们觉得有几个底层的驱动在近些年逐步成熟。

 

 

 

一个是大的环境。整个经济进入到调整，增速放缓结构调整的过程中，放缓增量以后才有更大的意愿和压力去提高效率，通过提高效率挤压成本和费用，然后获取利润。原来增长比较快，通过扩增量可以去获得很好的增长，但接下来进入新常态以后，相信各行各业都会遇到增速放缓，这里面的效率提升显得非常重要。

 

   

 

第二是从技术的要素来看，移动互联网包括物联网这样的技术，使得很多商业模式可以完成，可以有这样技术的支持下得以体现和实现。比如一个企业可以有十几万或者几十万的企业客户，在没有移动互联网和信息技术，没有物联网技术前提下是很难达成的，一个企业可能只能有一百或者一千为计的客户关系，很难做到  万级的客户关系，这是技术角度。

 

   

 

第三个是2C互联网。2C互联网对2B互联网有很大的影响，2C互联网作为末梢端，它的变化大家可以看到，不管是电商还是O2O，还是现在的新零售，变化的要素或者结果，比如说头部聚集，比如说消费者对产品的需求可以非常快的形成数据化，然后传递到平台等等，这样要素的变化对于2B有很好的刺激和支持。

 

   

 

第四个是消费者。消费升级对产品，对服务，对虚拟商品等等，都有更高的要求。所以这几个要素，我们认为在过去两三年或者接下来两三年开始逐步成熟，然后让每个垂直行业开始有大环境基础，也有技术支持，还有外部压力，来形成产业互联网的天时地利。

 

   

 

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产业互联网的竞争格局

 

 

 

刚才说了两块主线，一个是在生产端生产型的B2B，一个是消费型B2B。这两类，大家可以简单看看里面的分布，我不展开说了。

 

 

 

包括快消品，包括药品，包括餐饮、汽车、服装、建材等等，这些都会在流通环节信息流、资金流、物流这几个主要的组成部分，都会碰到一些变化，这些变化就带来了新的机会。

 

 

 

生产型的，包括眼镜、化工、大宗农产品、农机、能源商品、五金等工业品，包括象素产品、电子元器件等等，这些是生产型的B2B，现在在它的采购环节，包括它的销售环节，都有信息、技术信息流、资金流、物流，很明显的优化空间。

 

   

 

可以看一下美国，美国经历了三十多年，每个行业不一样，有的三十年，有的五十年，有的八十年，在移动互联网之前就形成了各行业里面的头部公司，这些头部公司就是聚集在非常少数的几家公司，从原来的几万家或者几十万家企业聚集在前三家，有的第一名占了50%的市场份额。

 

 

 

这些公司总部在一个城市，然后把全美国某个供应链某个行业的流通给解决了，所以这是它的结果。在药品领域有三家企业，销售额都是接近两千亿美金，市值几百亿。工业品里冠捷100亿的市值，汽配里面有两家百亿级的，餐饮和物流都有超百亿。

 

 

 

这是美国经过几十年的发展，产业通过并购整合、通过管理优化、通过资本市场的推动，把大的散的乱的垂直行业变成一家两家三家这样的头部公司，来服务整个全美国的市场。当然，有些公司已经做到全世界，比如说药品公司在欧洲通过收购的方式延伸价值。

 

 

 

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产业互联网的价值

 

 

 

总结一下产业互联网的价值创造，最核心的价值创造在于流通环节。比如说信息流做好上下游匹配，它的好处是双边效应可以做到足够强，最多的供应最好的供应和最集中的采购需求，集材再一个平台完成，让采购的人一站式购买，有透明有品质保证的商品，这跟2C一样，2B也需要这样的价值。

 

 

 

再就是餐饮物流做到很强的边际成本，做到很好的规模效应，规模效应带来价值创造和利润创造。比如分散的一万个一千平米的仓，可能不如一个或者十个十万平米的仓更加有效，大家都可以比较形象的去理解。

 

   

 

还有能效提升，把每个流程做好信息化系统，每个人每个环节可以非常高效，人才成本不断提高的今天非常重要，甚至有些能效会被机器人和人工智能替代，这在大的规模化生产、规模化流通前提下，才能够去得到实施。如果不是很规模化的前提，这些成本节约都显得不是这么有意义。

 

 

 

再就是金融杠杆，金融杠杆很典型需要规模，同时也需要数据，还需要很规范的信息系统管理。这些要素下很多金融的产品、金融的机构，都愿意以更大的规模，以更低成本的资金去进入到这个产业。比如会出现产业银行，里面服务渗透率会逐步提高。这是流通行业里面价值创造的点。

 

   

 

做了流通以后可以往上游和下游延伸，下游延伸到门店这端，产业互联网做到更加优势以后可以优化门店、给门店赋能。比如提供很好的saas产品，提供很好的微信平台销售能力，支付和供应链都不用说了，包括金融。

 

 

 

小微企业以前很难得到金融机构的服务，未来就成为可能。这里面会更连锁化，做好全方位赋能以后，这个产业互联网公司某种程度就是连锁化最大的总部和运营商。你可以认为就是连锁化的产业总部，这么去定义和看待。

 

 

 

上游也很有意思，当流通渠道足够高效，处理能力足够强大的时候，首先会聚集大量的销售能力，同时又会聚集非常实时全面准确的数据。这些数据可以提供给上游的制造商、生产型企业，可以更好完成设计，从产品设计环节就可以完善。

 

 

 

然后在流通环节怎么样去营销，他的真实客户是谁，以前厂家不知道，因为中间经历的环节太多，以后可以非常准确了解到流通环节这些画像是什么样的。现在通过电商，可以了解到10%的用户行为，他们的画像是什么。

 

 

 

但未来产业互联网可以让100%的用户都得到更好的数据化，更好的呈现，可以优化上游的设置，包括产量的控制、库存的控制，包括营销方式，这是非常有意义的。同时还可以优化智能制造，有了更好的数据可以影响到智能制造的输入，更好指导生产，包括智能物流。

 

 

 

最后当你的产业互联网足够强，还可以在上游端孵化新的品牌，这是非常有意思也是值得期待的，流通企业量规模足够大，数量足够多，溢价能力足够强，对行业理解足够深，它足以孵化新的品牌，这个新的品牌从产品设计到营销方式，都是领先于同行的，因为它有更哈的平台基础作为支撑。

 

 

 

这是做到极致的情况下，产业互联网公司可以成为品牌的拥有方，可以自己去孵化品牌或者收购品牌以后优化品牌，这是非常值得大家期望和关注的价值创造点。

 

 

 

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产业互联网进入倒计时

 

 

 

以前关注技术、市场力量对商业模式和产业推动，其实站在行政的角度、站在政府的角度来说，也是很有必要去理解这个事情。因为在五到十年内也会出现几个聚集的公司，像现在消费互联网就是十家公司，BAT、京东、小米、美团、头条、网易、滴滴等等，占了消费互联网市值的90%以上。

 

 

 

未来产业互联网五到十年量也会很大，同时聚集性也非常明显，区域的这些公司谁会成为下一个阿里巴巴或者网易？北上广深有京东、小米、滴滴这样的公司，武汉消费互联网是相对失去先机，产业互联网是不是能抓住机会？

 

 

 

这是我非常推荐长江产业基金关注的早期趋势，因为它会让线下几十万个流通企业，包括流通企业聚集的这些批发市场，一个个被更有先进生产力的产业互联网公司所挤压，然后逐步消失，最后聚集在一两家公司。这一两家公司在湖北、在武汉，价值就非常大。

 

 

 

这里面有几个核心模块，比如研发、数据在什么地方，可能是在一个城市，产业金融产业银行落地在什么地方也很关键，仓储物流落地在什么地方很关键，上下游延伸在什么地方也很关键，这是作为区域政府可以非常关注的一些点。

 

   

 

今天时间有限，我就非常快进行了产业互联网的梳理，这是整个投资里面的布局，互联网+里面产业互联网、金融互联网、消费互联网、智能+都在做投资，现在投资了90家企业，做个小小的广告。谢谢大家。

 

 

 

现场提问环节：

 

 

 

提问：源码资本投资湖北的企业吗，主要是在哪个阶段，一般偏好哪些领域的项目？

 

   

 

曹毅：我们有投资湖北企业，领域上刚才说了，互联网+几个细分。产业互联网、消费互联网、金融互联网、智能+，智能+范畴比较大，会涉及到很多产业和很多环节，还有全球+，利用中国先进的人才和技术做海外市场。阶段的话以A、B轮为主，也会做后期的投资。

 

  

 

提问：我问曹总两个问题，第一个问题，毕竟我们在湖北，所面对的是湖北未来产业互联网的发展。我们湖北在消费互联网上都是用户，都是淘宝的用户、京东的用户，谁也离不开互联网，但是生产制造业离互联网有点距离。

 

我的第一个问题是未来产业互联网对湖北本地企业的发展怎么样。第二个问题，产业互联网速度比较慢，所以作为投资人的话，我们是否有足够的耐心等待产业互联网的成长，谢谢。

 

 

 

曹毅：湖北在很多产业全国具有竞争力，在路上跟刘总也进行了交流，比如说汽车汽配、钢铁、服装纺织，还有药品等等。

 

 

 

其实这些领域我觉得有很好的基础，寄托于这个基础，更重要的是内行人需要外行人帮助或者革命。这需要湖北年轻一代有更好视野，有更好利用互联网更加有创新意识的创业者，或者内部的员工内部创业，或者在外部的创新企业重新开始做，我觉得这是得天独厚的机会。

 

 

 

当然，除了这个产业基础以外，政府政策的支持，包括资本长江产业基金也开始关注这个领域，我觉得也是非常重要的要素；还有人才，湖北有很好的大学基础；这些要素看起来都是在的。我们能看到一些企业沿着这个方向在全国跑在比较前面，期待有更多的产业互联网公司在湖北产生，能够依托很好的平台去成长。

 

   

 

第二个关于耐心。我个人04年开始投资移动互联网，我在内部跟我们同事说我的前五年职业生涯是非常蹉跎的。因为移动互联网的前五年在乔布斯苹果推出以前基本上每年都说是元年，但每年都不是。3G、智能手机这些技术和要素，集齐以后移动互联网才爆发，移动互联网等了很长时间。

 

 

 

我刚才也说了产业互联网是在移动互联网的早期阶段，但它的速度可能会比移动互联网更快。因为它的基础其实更加明确，只是它的难点是每个领域不一样，不像移动互联网在2C里面一个环节打通或者一个应用打通可以连带到很多产业。

 

• 新生代 VC 眼中成功产品的三大特征

 

新的产品创新机会在哪里？

一、定位具体应用场景和特定人群，改造传统产业

互联网金融是源码资本的重点投资领域之一。曹毅认为，深入到生活中的具体应用场景和特定人群，尤其是巨头们无法触及和精细运作的领域，是金融消费类产品可以快速生长的地方。比如银行占据了大部分一手车贷款的生意，但大多没有涉足二手车贷款；虽然把一手房和二手房贷款都拉入麾下，但绝不会去做装修生意。这给了以二手车信贷和装修业务分期为切入点的互联网金融产品以机会。

 

同理，在 O2O 领域，虽然已有美团、58 同城这种本地生活服务领域的大公司，BAT 巨头也在积极布局，但是家政、美甲等高度垂直细分的生活场景中依然出现了一大批产品。它们采取去中介化的运营模式，打破传统雇佣关系，帮助线下个体商户更好地进行资源配置，尤其是颠覆原先的分成方式，把大部分收入分给保洁阿姨、美甲师这样的服务提供者，在用户和商户两端都得到了认可。

 

二、拓展海外市场进入利好时期

中国创业者未来有两条更具前景的方向：一是改造传统产业，另一个就是进军海外。其实中国互联网，尤其是移动互联网的发展水平，已经跻身世界前列。这就让中国公司为其他国家带去移动互联产品和服务提供了可能。虽然美国仍在互联网科技方面占据主导地位，但中国已经具备了自身的一些比较优势。

 

在传统的英语国家里，由于文化、经济差异，中国产品尚不能与美国正面对抗。但是在诸多亚非拉国家的非英语国家，中国在本土锻炼出的成熟模式和团队能够向其拓展。比如巴西，其人均 GDP 水平略高于中国，但是远低于美国，中国的产品在进行本地化处理后就可以平移过去，适应成本较低。这也就可以理解为何百度重点在巴西推出葡语版搜索。

 

此外，中国自己的创新产品和模式，也是美国涉足较少的领域，如移动安全、浏览器、桌面、游戏等偏向流量型、工具型和娱乐型的产品，能够在海外获得更好的成绩。猎豹移动、久邦数码的成功上市也证明了这一优势。

 

三、代际更替带来企业管理和消费理念变化

中国虽然已经拥有大大小小上千万家企业，且市面上不乏优质的企业级产品，但是至今企业 IT 市场却还没像美国那样出现一批上市公司。曹毅并不认为问题重点在产品本身，而是和中国企业主的整体认知相关。美国早在上世纪中期就具备了高度成熟的企业管理制度和人才，他们早已接受了企业信息化管理的理念。而中国改革开放不过 40 多年，其中绝大多数仍在位的企业主还不是企业 IT 的用户群体。但是新兴的七零八零后企业管理者正在逐步取代上一辈，他们往往具备更先进的管理思维，能够接受并运用信息化管理方式。也就是，再过若干年，中国也会迎来企业级市场的井喷。

 

另一个案例则是正在蓬勃兴起的二手车在线交易、租赁和信贷市场，其背景正是中国汽车市场的增长和私家车数量的快速上升，以及人们购车观念的改变。但就算在四五年前做这件事，失败的可能性都会大得多。

 

成功产品的三大基本特征

曹毅打了一个比方，如果把一款产品的成长路径划分为 10 个阶段，第 1 阶段是这个产品如何到达用户，第 10 阶段是它构建的理想商业生态。但是产品能否能从 1 走到 10 ，甚至说如何迈出第 1 步，都需要经过巨大的努力。曹毅认为，能够最终走向成功的产品，至少应当具备三点特征：

 

契合现实原型。需求不能被凭空创造出来，但是可以被激发或更好地满足。成功的产品往往是现实世界的需求在虚拟世界产生的映射。以源码投资的无秘来说，它所对应的就是现实当中八卦、小纸条、匿名信等不愿意暴露真实身份的信息传播行为，或者是咨询一些不适合向熟人吐露的问题。

 

合适的切入点。产品进入市场后如何快速获得前 10 万或 100 万用户，考察的是它能否准确抓住用户最大的痛点。有些产品本身具有很好的用户体验，但是没有找到合适切入点的话，会对其后续快速成长造成一定影响。

 

持续进化的能力。如果一款产品在其成长过程中，能够不断捕捉到新的用户需求，拓展更多的方向，那么它就具备进化为成功产品的能力。而如果产品的理念和思路总是一成不变，那么它也只能在出发点止步不前。

 

• 这三个变化可能催生万亿机会

 

刚刚陈（宏）总、周（亚辉）总，都提到两个很重要的投资界关键词：一是资本寒冬。二是怎么去捕捉超大的十亿甚至百亿美金的机会。

 

今天我想简单延展两位的观点，来讲讲我的一些观察。应该怎么在寒冬中做投资，哪些地方有可能找到百亿，甚至千亿美金的机会？

 

首先是资本寒冬。我记得在一次会议上面，有人问我资本寒冬的问题，我告诉他现在整个投资界的最大问题不是资本寒冬，而是资产寒冬。

 

其实现在资本是非常多的。过去的15年是中国VC、PE的发展，最开始是美国的钱、日本的钱、新加坡的钱；但到了过去的五年，有三波非常大的力量在进入：

 

一是本土的A股上市公司，包括在座的周亚辉周总。3000家A股上市公司，有很强的需求，也有很强的供给，投入到股权投资市场中去。

 

二是核心的百亿美金、千亿美金的核心互联网公司，有十五家左右，在大力投入VC、PE的队伍。

 

三是体制内的资金，中央政府、地方政府、央企、国企、传统金融机构等。

 

所以，资金确实是不缺的，可以说非常多。

 

但是，现在的大问题是我们应该怎么投？下一个大东西会在什么地方？资产寒冬是最大的问题，这个问题我觉得确实是存在的，但我觉得它存在时间是短暂的，现在是短暂的青黄不接的时期。

 

接下来还有非常大的几波大机会，我认为当前我们要为未来三年五年花时间学习、把握。

 

首先，机会来自于变化，大的机会来自于大变化。更宏观来讲，大家看过赫拉利的《人类简史》，人类简史就是一个超大变化的历史，几个超大的变化组成了人类历史的几个主要阶段：农业革命、工业革命、大航海全球贸易、电气革命、信息革命、生物革命。农业革命形成了从狩猎到定居，形成了以村子为单位的社区。工业革命形成了社会分工。大航海促进了分工之后的贸易，特别是全球化的贸易，这一点也是至关重要的。后面我们会讲大航海以及全球化的几个阶段。之后是电气革命。

 

现在是我们过去四五十年蓬勃发展的，以及接下来的二三十年，应该能持续一百年时间的信息革命，以及正在发生信息跟生命结合的生命科学革命。

 

所以人类简史其实是大变化的历史。大变化推动着人类在以几百年，上千年为单位的进化历程。

 

当前，我们聚焦到信息行业、科技行业，它在发生着什么变化？它的哪些变化会带来哪些大机会？变化分大变化跟小变化，就跟波分长波、中波、短波，不同振动量级从底层延伸到应用层，带来的变化量级是不一样的。所以我们更多的是要研究大变化在什么地方，把更多的时间、精力、资金投入到这些大变化当中。

 

在当前信息革命的大范畴下，我们整理了三个最主要的影响变化的要素：

 

1．计算成本。

 

2．计算平台。计算平台分客户端跟云端，客户端最开始是PC，如苹果机、IBM的PC机，到07、08年开始使用的智能手机。

 

接下来智能终端还会再进一步演变，会是什么样的情况？会不会是AR？它带来了一个新的计算平台的承载。云端，也发生了很大的变化，从企业买服务器、租机房这样的封闭式私有化的部署，转变成云计算，让信息计算资源实现虚拟化，能够用更低的成本调动更大的资源。这是在计算平台上的演变。

 

3．运输的变化，包括驱动能力、运输成本、到达率，以及运输的速度。

 

变化一：计算平台

 

计算成本降低把整个信息革命不断放大，渗透率越来越高。在摩尔定律的驱动下，计算成本、传输成本、存储成本越来越低。它从核心最底层的变化，不断往上撬动，撬动到各行各业不断有信息技术带来的变化。因为成本越来越低，无论是企业还是个人，可以用非常低的成本，利用信息化的工具来解决问题，提高效率。每10-15年的变化，计算平台就会出现重大机会。PC互联网诞生了三大门户和BAT等企业。到了移动互联网时代，迁徙的过程中，有些公司顺利的完成了从南半球到北半球的迁徙，比如BAT，还有一些电商公司。但有些公司就没有完成顺利迁徙，就促成了新的创业公司，在新的平台上，新的起跑线上，获取了新的行业地位。

 

我们看下一个大的计算平台，当它出现的时候，哪些地方是增量，出现了一些新的机会，哪些地方是存量，但是存量的公司在移动互联网成功了，但又没有很好的抓住新平台。比如AR新平台就为创业公司创造了很大的机会。

 

因此，这个底层变化带来的结果就是，我们提“三横九纵”，九大垂直领域的应用、机会，都会相应发生剧烈地变化。有一些公司是从移动互联网迁徙过去成功了的，比如IM，有可能腾讯做了一个AR上新的产品，继续在通讯领域成功了。但也有可能，有一个新的公司，抓住了新的平台、新的用户需求，在一个新的变化下抓住了新的机会。包括在娱乐、综合服务方面。

 

计算机平台的延伸，带来了输入输出变化，跟人进一步拉近了距离，手机比PC跟人的距离更拉近了，AR这样新的计算平台，使人除了睡觉，甚至睡觉的时候都可以在线，完成大量数据的输入输出。并且这个输入输出的展现效果、输入纬度可以变得更多。因此，我觉得这是在接下来5-10年需要关注的。一方面关注AR/VR这样的平台谁能做出来，也就是说，谁会是AR/VR里面的苹果、安卓、小米。但，同时更重要的是，AR/VR开始快速成长的时候，里面一些重大的应用带来的机会，包括通讯、社交、娱乐、衣食住行这样电商的机会。

 

我们把互联网+分成三个阶段：PC互联网、移动互联网、AR/VR。分析AR/VR带来的变化，我们应该再回过头来看一下之前两个阶段能带来的变化。过去的PC互联网和移动互联网，带来的机会也非常大，主要体现在两个价值创造：

 

1．让存量的行业变得更有效。通过管理半径、服务半径、资本半径的延伸，把原来传统的现存大行业里面的大公司变得更聚集，原来可能一两千家公司，但最后就一两家公司就把整个行业的服务都覆盖了。也就是说，大的公司在现存的市场中，能够变得更大，把一些零散的市场参与者，通过服务半径、管理半径跟资本半径延伸，把这些小公司全部纳为已有，全部变成自己的领地，创造出了更大的公司。这是存量。

 

2．还有一块就是激活增量。当资源得到更有效地利用之后，当有个更好的产品之后，增量的市场也会被激发出来。这是过去PC互联网、移动互联网作为两个计算平台，给商业世界带来的变化。在AR的新平台上也一样，因为它可以有更高的用户参与度、更长的用户市场、更多的信息输出、输入，所以其中带来的影响是超过移动互联网带来的影响的。

 

变化二：人口向下，AR向上

 

全球范围内，除了非洲等发展中国家，人口都在往下走，并且在老龄化。而每个人需求的ARPU值是在变高的。一个很现实的问题是，这些产品服务的供给怎么来？必须要有新的解决方案，人工智能的方式能满足这些供给。

 

而这些供给，在经济上也是非常有效地完成了这个转移，因为这个供给比原来的供给更便宜。所以，这个剪刀差必然会有人工智能带来的价值以巨大用武之地。

 

当人口特别多、生产效率比较低，但是供给要求不是很高的时候，其实人工智能被需要的强度是比较小的。现在人工智能既有很强的需求，同时有很好的供给–GPU等这样的基础设施成熟了。

 

所以下一步会有非常多的职业被替代掉。接下来的10年、15年，是我们应该花很多时间去学习的。

 

今天，互联网TMT的投资人，包括我在内，过去投互联网，现在开始投科技含量更高的企业，比如AI驱动，比如新的VR/AR平台，其实有很多挑战，这是要花大量时间，很专注、很有耐心地学习等待下个大机会。

 

变化三：全球化

 

全球化从欧洲开始。荷兰是全球化主要的发起端，他们抢占全球市场，后来英国成为日不落帝国，再到到一战、二战后的以美国为主导的全球化。

 

过去的全球化确实带来很多问题，让分配更不均匀，让发展中国家的中下层人民跟发达国家的中产阶级做竞争，发达国家的中产阶级受到很大损害。

 

这个时候，美国川普上台推行民粹、反全球化。给中国及中国企业很好的时机。当然中国公司在全球化过程中，也是需要很长时间，每一个阶段都是几十年上百年的过程。在这个全球化4.0进程中，我觉得要用长远的眼光来看：一是底层的供给，中国有很好的创业者、很好的资源、巨大的母体市场。第二，有外在的宏观作为支撑，即美国在退，中国可以有机会进。以后一定是中国的企业能够在全球数字化科技驱动领域，能够占据重要的位置，可以跟美国分庭抗礼，甚至有所超越。

 

最后，这些大变化是我们应该去看的增量机会。每一个大的变化都会带来非常真实的价值，并且这些变化会持续很长时间。可能要再等待几十年，下个大的变化才会把现有这些变化覆盖。这是我们回报的来源。

 

最后，价值来源于新的资源开发和更高效的资源配置：一是新的东西可以以更低的成本产生，比如电器、PC、手机、百货。二是这些资源能够得到更好的配置，比如贸易更加顺畅，信息更加对称之后，整个资源配置效率更加有效。这两个都可以产生大量的价值。

 

当前的创投环境确实为每个VC、PE投资人都带来了很大的挑战。这三个大变化，都跟自己原来的经验不太一致，要用很大的努力拓展边界。比如说，AR/VR、人工智能这样的新科技，有很多底层要素要去把握、学习；而全球化又有非常大量的信息在展开。

 

这三个变化会给投资人带来很大的挑战，要去拥抱这样的挑战，就要花大量的时间，很有耐心的去重新学习。只要花大量时间去学习，把时间花在最重要的地方，我们应该有机会抓住这三个大变化带来的大机会。

 

• “互联网＋”告一段落，下一波浪潮是“智能＋”和“全球＋”

 

一、投资新风向

投资与创业企业，构成了创投的供需两方，近年来，二者都在发生新的变量。曹毅认为，就投资而言：

越来越多的产业资本及传统金融机构，开始进入创投领域做VC、PE。

同时，保险、银行也有进入股权投资领域的迹象，可以给市场带来了几十万亿元的资金量。

曹毅告诉邦哥，资金供应喷涌让一些已经跑出来的领先企业受益最多，发展成熟的“互联网＋”赛道会得到进一步资金支持，可以更快占领市场。

▪ 阿里、腾讯、美团、今日头条、滴滴、京东等大企业拥有着强大的资本调动能力，将会是最大受益者；

▪ 各行业前两名的企业，也会得到一定资金支持；

▪ 偏保守、投资局势比较明朗，或者公司风险不大的行业，也会受益但是竞争会更加激烈。

由于回报周期长、风险大等原因，早期创投领域不会有资金大量涌入，“早期创投领域的竞争压力相对轻一些，但每个投资机构都应该选择自己最有竞争力的角度切入，不能没有清晰的竞争策略”。

二、创业新浪潮

“互联网＋”喧嚣仍盛，但在源码资本创始人曹毅看来，“互联网＋”其实已经进入收官阶段。“互联网＋给全社会带来了非常好的基础设施积累，为很多行业做好了连接，更给创业新浪潮的下半场奠定了很好的基础。”

基于上述判断，曹毅给出了未来的两大创业方向：“智能＋”和“全球＋”。

1、智能＋。所谓“互联网＋”，指的是互联网＋线下产业，用互联网帮助线下产业做更好的资源匹配，从而提高经济效率。

当“互联网＋”做好了连接和数据的积累之后，人工智能就可以开始发挥用武之地了，即“智能＋”——原来是由人去配置资源，接下来将会是用机器、算法更智能地去配置资源。

曹毅认为，今年是人工智能元年，行业仍处于早春阶段，但人工智能已经开始在教育、金融、安防之类的公司涌现出创新端倪。

2、全球＋。地球正在变得越来越平，同一个世界同一个梦想，同一个创业公司同一个全球市场。海外淘金热潮来临，像360、猎豹等第一批出海公司已取得不错的成绩。

曹毅认为，这股创新力量会越来越大，出海公司越来越多，大到BAT、小到新创公司，很多都在采用“降维攻击”模式，或者利用成本优势去抢占海外市场。

曹毅指出，这两个大创业主题都会持续5～10年，未来1～2年还不会很快爆发。最近两年的创业机会仍是在正处于收官阶段的“互联网＋”。当然，创业者也应该以持续长期的心态参与到即将到来的“智能＋”、“全球＋”创投大潮中去。

三、产业资本超级连接器

曹毅把源码资本的打法和阶段性定位定为“产业资本超级连接器”——创业企业和产业资本早期不方便合作，没关系，可以通过源码资本。作为中间媒介，帮助创业企业与产业资本进行合作，用金融资本和产业资本共同帮助创业企业发展。

源码资本的出资人LP来自于30多家顶级企业，包括A股、美股、港股上市公司、BAT高管等，拥有庞大的资金、业务和牌照等社会资源的积累。

 

                                     码会里的“高年级同学”

源码资本的核心竞争力之一就是通过“码会”组织形成了一套为创业者服务的生态体系。

“码会”是一个类似同学会式的创业交流和互助联盟，LP们就像高年级同学，被投公司就像低年级同学，“码会”帮助两者对接，通过内部分享，定期沟通和头脑风暴等形式实现资源互通互助。

以源码投资的企业“易酒批”为例，它给中国1500万个餐厅、便利店做酒类为主的快销品供应。源码帮助“易酒批”引入了美团作为战略投资人。因为两者业务的合作是非常直接的，美团上的400万个商家可以作为“易酒批”最直接有效的客户群，与产业资本结合后的良好发展前景帮助“易酒批”迅速拿到了C轮融资。

四、在27个空格里寻找投资机会

关于自己的投资体系，曹毅形容为“三横九纵，铺成一张投资地图”。

三横指的是“互联网＋”、“智能＋”、“全球＋”三个不同的水平维度；

九纵指的是九大垂直行业，包括媒体、通信搜索、出行、餐饮衣食住行、产业B2B、企业信息化、金融、教育文化医疗等。

三横九纵，形成27个空格。而每个空格领域，都处于不同阶段，有着不同的成熟程度：

有的已经熟透，空格灰掉；

有的正值红海；

有的是蓝海；

还有一些极其不成熟的，是冰山阶段。

“当水温达到一定程度，就是源码花精力的时候”。曹毅说道。

有的空格领域5年前就已兴起，比如媒体，传统杂志、报纸的“互联网＋”是网媒，但当“智能＋”出现后就有了新的可投资空间，例如通过智能化的运算形成个性化的内容推荐，所以曹毅才会选择投资今日头条。

未来“全球＋”同样可以在媒体创投领域奏效，“全球化的今日头条在哪里？这就是现在需要找到的创投机会”。

五、时代需要三头六臂的全能创业者

成立基金2年来曹毅最大的感触就是：现在的创业者跟以前不一样。

一方面，时代对现在的创业者的要求更全面。几年前可以一美遮百丑，虽然一个创业者在其他方面明显有短板，但因为原来的行业相对来说需要具备的成功要素数量少一些，创业还相对比较简单。

但现在对团队要求很多：

1.技术、团队和吸引社会资源的支持能力；

2.跟政府做沟通的能力；

3.非常了解传统行业的发展脉络；

4.更全面、更善于整合资源、更国际化等。

 

另一方面，现在的企业成长模式不一样。创业公司未来的成长，已不仅仅是依靠VC、PE实现IPO，而是要联合产业资本，通过并购或IPO共同促进成长，投资机构也应该更好地顺应这种趋势。

• 创投人要不断学习，并抱有深远的使命感

 

在正确的时代要干正确的事情

曹毅认为，一个人能达到什么样的高度，取决于天时地利人和。当个人的能力和愿景，能够与天时、地利发生共振的时候，将产生巨大的叠加力量。反之，如果一个人处在欠佳的位置和时机之下，即便万分努力，也很难有所成就。

曹毅向同学介绍源码资本的缘起和发展

所以选择人生道路，首先要关注外界的变化和找准时代脉搏的主线。第二位才要考虑去什么行业，去具体哪家公司。

找准时代主线，听到当前世界的最强音，接下来你就要去找到能最好接收信息，并能产生反馈的地方，这里的行业和公司才是你应该选择的。在正确的时代要干正确的事情，否则你的影响将十分有限。

未来每一步的选择，每一个小时、每一分钟的分配都要想想你是不是在合适的时间、合适的地点做了合适的事情。

要寻找可以持续创造价值的行业

曹毅也用自己的亲身经历提醒青年们，从校园走入社会一定要找到可以跟行业发展共振的角度，一定找到持续向上，能够持续创造价值的行业。

曹毅与源码同事回答同学提问

价值从何而来？曹毅认为，第一种来自新资源的开发，第二种价值来自于资源配置。把已有资源配置好同样是一种创造，并且它能创造的力量和贡献幅度超出想象。股权投资在做的事情就是资源配置，并不断寻求怎样才能把资源配置得更好。

曹毅指出，在人类历史上面，有很少数因素具有非线性的发展效应。

第一种是科技，借助工具和科技的力量可以让原来的事物发生质的变化，让原来不值钱的事物变得很值钱。第二种是资金，资金可以让不可能成为可能。如果滴滴打车靠传统企业的滚动模式发展，这家企业可能早就不存在了。就像鸡蛋放在烈日下暴晒10个小时也不会变熟，而在热水里面煮熟只需10分钟。资金的作用就是在短时间内集结庞大的力量，让一件很难的事情在关键节点上能够突破边界进入到下一个阶段。

参加宣讲会的同学

当人类把两大非线性力量结合在一起时，就可以形成一个科技乘以资本的双引擎，其产生的巨大力量可以让各种经济模式从不可能变为可能，从而促成社会更快的进化。

创投者永远不能停下来

对所有准备或已经投身创投行业的人们，曹毅最后给出了一个忠告：永远不能停下来。Never Settle！

可能你已经进入了良好的生活环境，得到了优越的社会地位，会洋洋自得，纵情享乐。如果这时停下来，就像爬珠峰才到五千米就开始安营扎寨，纵然风景和视野俱佳，但是你并没有从最好的角度看到整个世界，你个人的小宇宙的高度、广度跟深度都被定格在了五千米。

所以永远不能停下来，永远要想怎么样能够让自己的小宇宙变大，更好地发挥这一生的价值，不断去想、不断去尝试、不断去突破！

现场学生向源码人提问

稀缺资源里包括科技、资金，其实最重要的还有人。以后能源不会稀缺，土地不会稀缺，房子也不会稀缺，但是极好的科技，好的资源配置能力以及不断追求创造价值的人是最稀缺的。这就是源码资本认为能驱动世界变革的三要素——资金、科技和人。

如果一个创投人没有自我驱动，没有不断地学习挑战自己，就是对资金和科技的浪费。有的资金会被闲置，有的资金被投到了落后行业，有的资金被投给了错误的创业，每一笔投资，每一分钱的投入如果投到了不好的地方，曹毅认为这都是一种犯罪。

所以，曹毅不断强调，每个自我驱动的创投人都要不断学习，并要抱有深远的使命感，这个使命就是为这个社会、这个世界创造持久真实价值，用科技跟资本的力量能够推动经济进化的使命，只有这样的使命以及不断学习的执行才有可能让资源得到更好的分配。